[Case Study] Character.ai 파산 신청, Character.ai의 1,200만 활성 이용자는 왜 기업가치로 인정받지 못했을까?

[Case Study]

1,200만 명이 매달 찾던 AI 서비스. 매출은 성장했지만 운영비와 법적 책임까지 인수하려는 구매자는 쉽게 나타나지 않았다.

대규모 AI 대화 서비스 수요를 확보했지만, 운영비와 법적 책임까지 고려하는 인수자의 평가에서는 다른 조건이 필요했다.

월간 활성 이용자 약 1,200만 명. 하루 평균 이용시간 약 120분. 웬만한 디지털 서비스라면 기업가치를 평가할 때 상당한 관심을 받을 만한 숫자다. 그런데 이 이용자를 확보한 Character.ai는 2026년 10월 미국에서 챕터11(Chapter 11) 파산보호를 신청했다.

회사의 재무자료를 보면 사정이 드러난다. 2026년 8월 매출은 약 530만 달러였지만, 법률비용을 제외한 운영비는 약 1,330만 달러였다. 미국의 Disney가 제시한 2,000만 달러도 소비자 서비스 전체를 인수하는 가격이 아니라 일부 기술과 지식재산권에 대한 라이선스 대가였다.

Character.ai가 사용자에게 가치를 제공하지 못했다고 보기는 어렵다. 오히려 수많은 사람이 AI 캐릭터와 대화하는 서비스를 일상적으로 이용한다는 사실을 입증했다. 다만 그 수요를 안정적인 이익으로 전환하고, 법적 책임을 관리하면서 사업을 계속 운영할 수 있는지는 다른 문제였다.

이 사례는 AI 소비자 서비스의 기업가치를 사용자 수나 체류시간만으로 판단할 때 어떤 부분을 놓치는지 살펴볼 기회다.

CASE SNAPSHOT

Character.ai

설립 · 2021년

사업 · 생성형 AI 캐릭터 대화·역할극·엔터테인먼트

고객 · AI 캐릭터와 대화하는 일반 소비자

조직 · 파산 신청 시점 활동 중인 정규직 약 18명. Disney의 대규모 채용 이후 수치

이용 지표 · 월간 활성 이용자 약 1,200만 명, 2026년 10월 법원 제출 자료

매출 · 2026년 8월 약 530만 달러

사업모델 · 구독, 앱 내 광고, 기타 앱 내 결제

자본·거래 · 2023년 약 10억 달러 기업가치 평가. 2026년 10월 파산보호 및 법원 감독하의 매각 절차 진행

근거: 파산 사건 26-11603의 회사 측 제출자료, Reuters 및 관련 보도. 조직 규모는 Disney 채용 이후이므로 과거의 제품 성장 과정에 그대로 적용할 수 없다.

CASE QUESTION

수백만 명이 매일 오래 이용하는 AI 서비스라도 인수자가 확보하려는 자산은 왜 이용자가 아닌 기술과 인력일 수 있을까?

1. Character.ai는 어떻게 1,200만 명이 이용하는 서비스가 됐나

Character.ai는 구글 출신 연구원 Noam Shazeer와 Daniel De Freitas가 2021년 설립한 AI 기업이다. 이용자가 직접 캐릭터를 만들거나 다른 사람이 만든 캐릭터를 선택해 대화하는 서비스로 알려졌다. 역사적 인물, 가상의 친구, 이야기 속 등장인물, 상담 상대처럼 설정된 AI와 대화할 수 있다.

일반적인 AI 챗봇이 검색, 정보 정리, 문서 작성 등 과업 수행에 초점을 맞춘다면 Character.ai는 대화 과정 자체가 주요 경험이다. 이야기를 함께 만들고, 특정 캐릭터와 관계를 이어가며, 역할극을 반복한다. 이용자가 직접 캐릭터를 만들어 공개할 수 있다는 점도 서비스의 콘텐츠 규모를 키우는 데 기여했다.

시장의 관심도 상당했다. 2023년에는 약 10억 달러의 기업가치를 인정받았고, 2024년에는 Google과 기술 라이선스 및 핵심 연구인력 이동을 포함한 대형 거래가 이뤄졌다. 다만 Google이 소비자 서비스 전체를 인수한 것은 아니었다. Character.ai는 이후에도 별도 회사를 유지하며 제품을 운영했다.

2026년 파산 관련 자료에서 회사는 누적 현재·과거 이용자를 약 1억 6,300만 명으로 언급했다. 같은 해 10월 법원에 제출한 최고경영자의 자료에서는 월간 활성 이용자가 약 1,200만 명으로 제시됐다. 누적 이용자는 과거에 계정을 만들거나 서비스를 이용한 사람까지 포함할 수 있으므로, 현재 매달 이용하는 사람과는 구별해야 한다.

이용자 지표를 읽는 세 단계

누적 이용자 약 1억 6,300만 · 과거를 포함한 계정·이용자 기반의 규모

월간 활성 이용자 약 1,200만 · 현재 수요를 보여주는 회사 측 추정치

수익성 있는 고객 · 매출과 해당 고객을 서비스하는 비용을 비교해 따로 확인해야 하는 대상

2. 사용자당 매출 0.44달러, 운영비 1.11달러

2026년 8월 실적은 Character.ai가 마주한 수익성 문제를 숫자로 살펴볼 수 있는 자료다. 당시 월 매출은 약 530만 달러, 법률비용을 제외한 월 운영비는 약 1,330만 달러였다. 두 금액의 차이는 약 800만 달러다.

이를 2026년 10월 법원 제출 자료의 월간 활성 이용자 약 1,200만 명으로 나누면 다음과 같다.

1인당 월 매출

$0.44

1인당 월 운영비

$1.11

1인당 월 손익 격차

−$0.67

AgencyTimes 계산: 530만 달러 ÷ 1,200만 명, 1,330만 달러 ÷ 1,200만 명. 매출·비용은 2026년 8월, 이용자 수는 2026년 10월 기준으로 서로 다르다. 이용자별 실제 손익 자료가 아니다.

GRAPH PLACEHOLDER

월 매출 530만 달러 vs 운영비 1,330만 달러

2026년 8월 회사 측 제출자료에 근거한 매출·운영비 비교. 두 금액의 차이는 약 800만 달러.

매출이 운영비의 약 39.8%에 불과했다는 의미다. 같은 비용 구조에서 손익 균형을 맞추려면 월 매출을 800만 달러가량 더 확보하거나, 운영비를 그만큼 낮춰야 한다. 현실적으로는 수익 확대와 비용 절감을 함께 검토하게 된다.

계산을 해석할 때의 주의점

1.11달러는 이용자가 한 명 늘 때 추가되는 비용이 아니다. 인건비, 인프라, 조직 운영비 등 고정비와 변동비가 섞인 금액을 이용자 수로 나눈 것이다. 또한 법률비용이 제외돼 있으며, 회계상 영업손실이나 이용자 코호트별 공헌이익과 동일한 개념도 아니다.

3. 광고 매출이 다섯 배 성장했는데 비용은 왜 따라잡지 못했나

Character.ai가 수익화를 시도하지 않은 것은 아니다. 2026년 8월 매출 가운데 구독 수익은 약 280만 달러, 광고 수익은 약 250만 달러였다. 광고 사업은 2025년 7월 월 50만 달러에서 약 13개월 만에 다섯 배로 커졌다.

하지만 수익화가 늘어나는 동안에도 AI 서비스 운영비는 상당했다. 회사는 2026년 1월부터 8월까지 컴퓨팅 자원에 약 5,610만 달러를 지출했다. 같은 기간 운영비의 약 45%에 해당한다. 모델 추론에 쓰는 그래픽처리장치(Graphics Processing Unit, GPU) 자원이 주요 비용 항목이었다.

여기서 AI 대화 서비스의 사업 구조를 따져볼 필요가 있다. 일반적인 콘텐츠 플랫폼은 한 번 만들어진 영상이나 게시물을 많은 이용자에게 반복 제공할 수 있다. 반면 AI 대화는 메시지마다 새로운 응답을 생성한다. 대화가 길어지고 빈도가 높아질수록 연산량과 비용이 늘어날 수 있다.

더구나 Character.ai 이용자의 대화는 검색광고에서처럼 구매 의도가 분명한 상황과 다르다. 캐릭터와 이야기를 만들거나 정서적 교류를 하는 중간에 광고를 노출한다고 해서 그만큼 높은 구매 전환이 발생한다고 가정하기 어렵다. 광고 삽입 빈도를 높이면 몰입도와 이용자 유지율이 훼손될 가능성도 있다.

다만 광고와 대화 경험의 충돌은 제품 특성에 근거한 사업모델 해석이다. 실제로 광고 수익화가 어느 정도 제한됐는지 판단하려면 광고 노출 수, 유효 노출 비율, 광고 단가, 이용자별 광고 매출과 구독 전환율이 필요하다. 이 세부 지표는 이번 공개 자료만으로 확인되지 않는다.

지표	알 수 있는 것	별도로 확인할 것
월간 활성 이용자	서비스 도달 규모	유료 전환과 이용자 유지율
하루 이용시간	참여 강도	시간당 수익과 추론비용
광고·구독 매출	수익화 규모	고객별 매출과 추가 서비스 비용
대화량	AI 사용량	1,000회 응답당 공헌이익

광고 플랫폼 운영 관점에서도 이용시간과 광고 매출은 따로 평가해야 한다. 체류시간이 긴 사용자가 반드시 많은 광고 수익을 내는 것은 아니며, 광고가 발생시키는 추가 매출과 사용자 경험에 미치는 영향도 함께 측정해야 한다.

Character.ai는 비용을 낮추기 위해 더 저렴한 GPU 자원으로 추론 작업을 옮기고, 자체 기반모델 개발보다 공개 가중치 모델의 후속 학습을 활용하는 방향으로 운영을 조정했다. 인력 감축과 시설 통합도 이뤄졌다. 그 결과 2024년 하반기 월평균 약 2,190만 달러였던 법률비용 제외 운영비가 2026년 8월 약 1,330만 달러로 낮아졌다. 그래도 매출과의 격차는 남았다.

4. 대화 기록과 AI 캐릭터는 인수자가 자유롭게 활용할 수 있는 자산인가

AI 캐릭터 서비스의 이용자 데이터는 일반적인 웹사이트 방문 기록보다 민감할 수 있다. 캐릭터와 나눈 대화에는 사적인 인간관계, 감정, 건강 관련 고민이나 미성년자의 개인적 경험이 들어갈 가능성이 있기 때문이다.

2026년 10월 14일, 미국 40개 관할구역의 법무장관들은 Character.ai의 파산 절차에서 미성년자 보호와 개인 대화 기록에 대한 안전장치를 요구했다. 뉴욕주 법무장관의 공식 발표는 18세 미만이라고 자기신고한 계정이 200만 개 이상이라고 설명했다. 이 숫자는 현재 활동 중인 미성년자 200만 명을 뜻하지 않는다.

당국은 챗봇이 전문 자격을 가진 사람처럼 행동하거나 미성년자에게 부적절하고 유해한 내용을 제공했다는 조사 결과와 의혹을 제시했다. 개인정보 이용 목적, 대화 기록의 이전, 데이터 삭제권, 연령 확인과 안전장치도 문제 삼았다. 관련 의혹의 법적 판단과 개별 사건의 책임 범위는 소송·조사 절차에 따라 구분해 봐야 한다.

인수자 입장에서 더 어려운 부분은 대화 기록을 확보하더라도 기존 수집 목적과 다른 용도로 자유롭게 활용할 수 있다고 보장되지 않는다는 점이다. 적법한 동의와 개인정보 보호 조치, 기존 약관, 관할권별 규정, 이용자의 삭제 요구 등을 검토해야 한다. 서비스 운영을 지속한다면 앞으로 발생할 수 있는 안전관리 비용까지 예상해야 한다.

캐릭터의 지식재산권도 별개의 문제다. 인기 캐릭터가 이용자에 의해 만들어졌더라도 다른 기업이 소유한 원작, 이름, 이미지 또는 설정을 포함한다면 상업적으로 이용할 수 있는 권리가 자동으로 확보되지는 않는다. Disney 역시 2025년 자사 캐릭터의 무단 활용에 대해 중단을 요구한 바 있다.

고객 데이터는 많을수록 가치가 높아질 수 있지만, 그 데이터를 적법하게 이전하고 새로운 사업에 활용할 수 있는지는 별도로 확인해야 한다.

5. Disney는 왜 사용자 기반보다 기술과 인력을 선택했나

Disney의 제안을 이해하려면 먼저 거래 대상을 구분해야 한다. 2026년 10월 발표된 2,000만 달러 제안은 Character.ai의 특정 기술과 지식재산권에 대한 영구적·비독점 라이선스 등을 대상으로 한다. Disney가 소비자 서비스 전체와 이용자 1,200만 명을 2,000만 달러에 인수한다는 의미가 아니다.

법원에 제출된 거래 조건에 따르면 소비자용 애플리케이션, 최종 이용자 데이터, 이용자의 입력과 생성 결과, 완성된 모델 등은 해당 라이선스 대상에서 제외된다. Disney는 다른 당사자의 제안을 받을 수 있는 매각 절차에서 최초 기준 제안자, 즉 스토킹호스 입찰자(Stalking Horse Bidder) 역할을 맡는다.

인력 이동도 진행됐다. 관련 법원 자료를 분석한 보도에 따르면 2026년 9월 말 기준 Character.ai의 정규직 약 86명 가운데 66명이 Disney 채용 제안을 수락했다. 이전 최고경영자 Karandeep Anand 역시 Disney의 최고기술책임자(Chief Technology Officer, CTO)로 이동했다. 이는 기존 회사의 제품을 안정적으로 운영할 인력이 줄어드는 문제와도 연결됐다.

구분	Disney 제안의 대상 여부	인수 관점의 의미
일부 기술·지식재산권	비독점 라이선스 대상	기존 사업에 기술 활용 가능
핵심 인력	별도 채용 진행	연구·개발 역량과 기술 운영 지식 확보
소비자용 플랫폼과 브랜드	해당 라이선스에서 제외	사용자 사업 자체의 운영 인수는 아님
개인 대화 기록·최종 이용자 데이터	해당 라이선스에서 제외	민감정보 이전에 따른 위험을 분리
완성된 AI 모델	해당 라이선스에서 제외	기술 사용권과 기존 모델 자체의 소유를 구분

거래의 성격을 보면 Disney가 원하는 자산과 Character.ai가 보유한 소비자 사업 사이에 차이가 있었다. 다만 Disney가 이용자 기반의 경제적 가치를 0으로 평가했다고 단정할 근거는 없다. 자사의 기술·콘텐츠 사업에 필요한 부분만 선택했을 가능성이 있다는 것이 AgencyTimes의 해석이다.

2026년 10월 14일 첫 심리 당시 회사 측은 기존 챗봇 사업이나 이용자 데이터를 인수하려는 제안이 아직 없다고 밝혔다. 그 사실이 최종 매각가를 결정한 것은 아니다. 경쟁 입찰과 법원 승인 절차가 남아 있기 때문이다.

6. MAU 1,200만 명이라는 숫자만으로는 왜 인수 가치를 계산하기 어려울까

공개 자료에서 사용자 규모 자체도 일치하지 않는다. Character.ai 최고경영자가 2026년 10월 법원에 제출한 자료에는 월간 활성 이용자가 약 1,200만 명으로 나온다. 반면 같은 달 14일 미국 법무장관들의 발표에서는 2,000만 명 이상이라는 수치가 사용됐다.

두 수치의 측정 시점과 집계 방식이 동일하다고 확인되지 않았다. 따라서 이 자료들만으로 사용자 수가 정확히 몇 퍼센트 감소했는지 계산해서는 안 된다. 1억 6,300만 명이라는 현재·과거 누적 이용자 수와도 직접 비교하기 어렵다.

인수자는 단순 이용자 수보다 앞으로 유지될 고객과 그 고객이 발생시킬 현금흐름을 평가해야 한다. 최근 30일·90일 이용자 유지율, 유료 전환율, 유료 고객 이탈률, 이용량별 비용과 고객의 국가·연령 분포가 필요한 이유다.

특정 캐릭터가 이용량 대부분을 차지하는지, 그 캐릭터의 지식재산권을 계속 사용할 수 있는지도 사업 지속성에 영향을 준다. 서비스의 인기와 플랫폼 자산의 양도 가능성이 항상 일치하는 것은 아니다.

인수자 관점에서 가치가 할인되는 다섯 가지 조건

수익화 · 이용자당 매출이 운영비를 충당할 만큼 충분한가
AI 비용 · 사용량이 늘어날수록 추가 공헌이익이 발생하는가
법률·규제 · 소송과 이용자 보호 책임을 평가·통제할 수 있는가
자산 이전 · 데이터, 캐릭터, 고객관계를 적법하게 넘겨받을 수 있는가
지속성 · 기존 고객과 제품 운영 역량이 인수 이후에도 유지되는가

7. 새로운 인수자가 이용자 가치를 인정하려면 무엇을 입증해야 하나

Character.ai의 사용자 기반에 경제적 가치가 없다고 볼 이유는 없다. 더 저렴한 AI 인프라를 보유하고, 고객 이탈을 막으면서 구독 매출을 확대할 능력이 있는 운영자라면 같은 이용자 기반에서 다른 손익을 만들어낼 수도 있다.

다만 그 가능성은 가격과 투자 판단에 반영할 가정이지, 현재 확인된 수익성이 아니다. 인수자의 가치는 미래 공헌이익에서 서비스 전환, 통합, 개인정보 보호, 법률 대응 등에 필요한 비용을 고려해 평가해야 한다.

인수자 관점의 가치 평가 구조

미래 공헌이익의 현재가치
− 전환·통합·위험 비용
= 사용자 기반의 순경제적 가치

AgencyTimes의 개념적 평가식. 실제 기업가치 계산에는 할인율, 성장률, 투자비와 기타 자산·부채 등의 반영이 필요하다.

손익 개선의 크기를 가늠하기 위해 단순 시나리오를 계산해 볼 수 있다. 2026년 8월 월 매출 530만 달러, 운영비 1,330만 달러, 약 1,200만 명의 활성 이용자를 고정한 가정이다.

시나리오	월 매출	월 운영비	손익 격차
기준 실적	$5.30M	$13.30M	−$8.00M
운영비 30% 절감	$5.30M	$9.31M	−$4.01M
이용자당 매출 월 $0.40 추가 + 운영비 20% 절감	$10.10M	$10.64M	−$0.54M

AgencyTimes 가상 계산. 추가 매출 발생에 따른 추론비·결제 수수료·마케팅비, 법률비용, 세금, 고객 이탈 및 인수가격은 반영하지 않았다. 실제 사업 전망이나 가치평가가 아니다. M은 백만 달러를 뜻한다.

비용을 30%나 줄여도 기존 매출이 유지된다면 월 401만 달러의 격차가 남는다. 비용을 20% 절감하고 이용자당 매출을 월 0.40달러 높이는 조합에서도 54만 달러가 부족하다. 물론 이용자 유지율이나 추가 매출을 얻는 데 드는 비용까지 반영하면 결과는 달라질 수 있다.

이 계산은 인수자가 무엇을 증명해야 하는지 알려준다. AI 모델의 비용이 얼마나 낮아지는지, 구독 고객이 얼마나 오래 남는지, 광고 확대가 수익성을 높이는지, 법적 위험을 어디까지 통제할 수 있는지 각각 검증해야 한다.

INVESTMENT & OPERATING CHECKLIST

AI 소비자 서비스를 평가할 때 다음 질문이 유효하다.

이용자 코호트별 공헌이익은 양수인가?
사용량이 늘어날 때 추론비용과 매출은 어떤 비율로 변하는가?
구독 전환율과 30일·90일 유지율을 동일 기준으로 추적하고 있는가?
고객 데이터와 핵심 지식재산권을 적법하게 이전할 수 있는가?
기술 인력과 안전관리 조직이 바뀌어도 서비스를 유지할 수 있는가?
소송·규제 대응 비용과 인수 후 추가 투자금은 얼마인가?

Character.ai 사례에서 다른 기업이 참고할 수 있는 부분은 이용자 수를 바라보는 평가 방식이다. 특히 AI 대화 서비스처럼 이용 자체가 상당한 연산비용을 발생시키는 제품이라면 이용자당 매출, 대화량별 추론비용, 고객 유지율을 함께 분석해야 한다.

반대로 Character.ai의 법률·규제 문제나 캐릭터 지식재산권 구조를 모든 AI 서비스에 그대로 적용할 수는 없다. 생산성 도구, 기업용 AI, 검색 서비스는 고객의 지불 의사와 사용 목적, 계약 책임이 다르다. 수익모델의 비교 기준은 제품에 따라 달라져야 한다.

2026년 10월 19일 현재 매각 절차는 진행 중이다. 기존 사용자 기반을 계속 운영하려는 인수자가 나타날지, 최종 거래 조건이 어떻게 정리될지는 아직 확정되지 않았다.

이번 사례에서 다음으로 확인할 자료는 최종 입찰가격만이 아니다. 새 운영자가 코호트별 수익성을 어떻게 개선할지, 이용자 데이터와 안전관리 책임을 어디까지 승계할지, 서비스 유지에 필요한 인력과 AI 비용을 얼마로 계산했는지가 기업가치 재평가의 근거가 될 것이다.

Summary

Character.ai는 많은 사용자가 AI 캐릭터와 긴 대화를 나누는 시장 수요를 입증했다. 그러나 2026년 8월 기준 매출과 운영비 사이에는 약 800만 달러의 월간 격차가 있었다.

법률·규제 위험, 민감한 대화 기록, 캐릭터 지식재산권, 운영 인력의 이동도 인수 판단에 부담이 됐다. Disney의 2,000만 달러 제안은 소비자 서비스 전체가 아닌 일부 기술 권리에 대한 비독점 라이선스다.

사용자 기반의 경제적 가치는 인수 후에도 유지될 고객의 미래 수익과 그 고객을 서비스하는 비용에 달려 있다. 향후 코호트별 공헌이익과 데이터 이전 조건, 최종 매각 결과를 함께 확인해야 한다.

FAQ

자주 묻는 질문

Q. Character.ai가 파산보호를 신청한 이유는 무엇인가요?

높은 AI 컴퓨팅 비용과 법률·규제 부담, 자금 조달의 어려움이 겹쳤기 때문이다. 회사는 2026년 10월 법원 감독하의 매각을 추진하기 위해 챕터11 절차를 시작했다. 파산보호 신청이 곧바로 서비스 종료를 뜻하지는 않는다.

Q. 월간 활성 이용자가 1,200만 명인데 왜 수익을 내지 못했나요?

2026년 8월 매출 약 530만 달러로 법률비용 제외 운영비 약 1,330만 달러를 충당하지 못했다. AI 대화는 이용할 때마다 연산비용이 발생할 수 있으므로 참여도가 높아도 수익성이 자동으로 개선되지는 않는다. 실제 이용자별 손익 판단에는 추가 비용 자료가 필요하다.

Q. Disney는 Character.ai를 2,000만 달러에 인수했나요?

2026년 10월 19일 기준 최종 인수가 완료된 것은 아니다. Disney는 일부 기술과 지식재산권 등에 대한 비독점 라이선스에 2,000만 달러를 제시한 최초 기준 입찰자다. 소비자 플랫폼과 최종 이용자 데이터는 해당 라이선스에서 제외된다.

Q. Character.ai 사용자 데이터도 함께 매각될 수 있나요?

현재 알려진 Disney 라이선스의 대상은 아니다. 별도 거래에서 이용자 데이터가 이전될 가능성에 대해 미국 주 법무장관들이 보호 조건을 요구하고 있다. 실제 이전 가능 범위는 적용 법률, 약관, 동의 조건 및 법원 절차에 따라 달라진다.

Q. AI 서비스 기업가치를 평가할 때 MAU 외에 어떤 지표를 봐야 하나요?

사용자별 매출과 공헌이익, 유료 전환율, 코호트 유지율, 모델 추론비용을 확인해야 한다. 개인정보와 지식재산권의 이전 가능성, 소송 위험, 조직 유지비용도 인수 후 현금흐름에 영향을 준다.

TERMINOLOGY

핵심 용어 정리

월간 활성 이용자(Monthly Active Users, MAU) · 일정한 월간 측정 기간에 서비스를 이용한 고유 이용자 수. 집계 기준을 확인해야 하며 유료 고객 수와 다르다.

이용자당 평균 매출(Average Revenue Per User, ARPU) · 매출을 해당 기간 이용자 수로 나눈 값. 수익성이나 이익을 직접 의미하지 않는다.

공헌이익(Contribution Margin) · 매출에서 관련 변동비를 제외해 구하는 이익 지표. 어떤 비용을 포함하는지 확인해야 한다.

AI 추론(Inference) · 학습된 모델이 입력을 받아 응답을 생성하는 과정. 모델, 입력 길이, 출력 길이, 인프라에 따라 비용이 달라질 수 있다.

챕터11(Chapter 11) · 미국 파산법상 법원 감독하에 사업과 채무를 재조정하거나 자산 매각을 진행할 수 있는 절차.

스토킹호스 입찰자(Stalking Horse Bidder) · 법원 감독 매각에서 최초 기준 제안을 제공하는 입찰자. 이후 경쟁 제안에 따라 최종 거래 상대방과 가격이 달라질 수 있다.

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